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惠博普事件点评:公司订单复苏,2019年业绩有望回升

发布时间:2018-10-26    研究机构:国海证券

全球油价持续攀升,油企加大资本开支,油服行业开始复苏。受益于中国、美国等国经济稳步增长,全球石油需求自2009年以来持续增加;2018年以来原油市场供应总体偏紧,有力推动了国际油价继续攀升。布伦特原油价格从年初的65美元/桶震荡上行逼近80美元/桶,截止2018年10月24日,布伦特原油期货结算价收盘在76.17美元/桶。随着油价复苏,油企资本开支规模增长,IHSMarkit预测2018年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4220亿美元,同比增长11%;从2018年上半年数据来看,国外四大油企(康菲、壳牌、美孚、BP)资本开支为289.44亿美元,同比增长11.56%;国内三桶油(中石油、中石化、中海油)资本开支为1193.05亿元,同比增长19.72%。全球油田服务作业量有所增加,但由于油田服务行业的滞后性特点,行业整体处于复苏阶段。

受资产处置和股票收益影响,公司净利率有所下滑。受工程收入确认时间结点不平衡影响,公司今年收入增速逐季度上行;2018年一、二、三季度的营业收入分别为3.41亿元、4.21亿元、3.98亿元,同比增速分别为-25.78%、6.69%、76.69%。2018年前三季度,公司毛利率为23.67%,同比持平;净利率为2.66%,同比下降4.72pct;净利率下滑的主要原因是:(1)全资子公司香港惠华出售泛华能源100%股权事项在第三季度实现交割,导致并表确认投资损失-1.52亿元;(2)持有的安东油田服务(3337.HK)股票市值在2018年第三季度涨幅较大,导致公司并表在第三季度确认公允价值变动收益约9030万元。

整体经营状况良好,新签订单快速增长。2018年上半年,公司新签合同额1.88亿元,期末在手合同金额8.58亿元(不含油气资源业务)。2018年8月,公司与OPIC签订了10.20 亿元的乍得ORYX油田BOC III区块地面系统EPCIC项目的工程总承包合同。2018年9月,公司与保利协鑫天然气投资有限公司埃塞分公司签订了21.34亿元的埃塞俄比亚天然气集输及处理EPCC项目。预计目前公司在手订单近40亿元,看好未来业绩快速放量。

首次覆盖,给予“增持”评级。公司在手订单饱满,未来业绩确定性强;预计公司2018-2020年归母净利润分别为0.30亿元、2.05亿元、2.68亿元,对应EPS分别为0.03元/股、0.19元/股、0.25元/股,按10月25日最新收盘价2.93元计算,对应PE分别为103、15、12倍。随着新签订单的执行,公司业绩有望筑底回升,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:油价大幅下跌;油服行业复苏不及预期;公司订单执行进度不及预期。

申请时请注明股票名称