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惠博普:安东联合体与亚太石油签署油气开发总包协议点评

发布时间:2016-06-29    研究机构:华创证券

事项:

惠博普(002554)与安东油田服务集团组成惠博普-安东联合体,与亚太石油(香港)有限公司签署《油气开发建设一体化服务战略合作框架协议》,有效期两年,期满后再行协商续签。协议约定,亚太石油原则上每年将给予“惠博普-安东联合体”1亿美元左右的工作量。

主要观点

1.战略合作协议达成,公司业绩将大幅增厚。

亚太石油由TCL集团投资成立,是一家专业的油气资源勘探、开发及运营公司,在全球各地拥有并运营多处油气资产,主要在阿根廷和印尼等地拓展油气资源。亚太石油之前主要是在这些地区拿区块和勘探,未来将会寻找合作者共同深度开发油气资源,“惠博普-安东”联合是其首先合作者,如果合作顺利未来有希望持续扩大规模。目前规划每年一亿美金的规模,惠博普的平均年度净利润率15%计算,对应约1亿左右的净利润,将大幅增厚公司业绩。

我们认为与亚太石油的协议仅仅是惠博普-安东联合体在逆周期下前进的第一步,是惠博普与安东集团形成协同效应的标志,之后随着合作的更加深入将会更显著。

2.公司在行业低谷期加快布局,逆周期并购安东带来更大的业绩弹性。

油价及油服市场景气度低迷期,是逆周期并购的黄金期。公司在行业低估时期收购安东伊拉克公司40%股权,将获得更大的投资回报比。安东油服是国内最成功的的民营油服公司,主要业务包括上游的钻井、完井技术服务和中游的采油技术服务,并且在技术、资源及经营方面拥有较强优势;而惠博普拥有资金实力、融资平台及后端油气处理工程能力,两者强强联合,完善了从勘探、钻完采到油气田服务等全套一体化总包服务能力,并且利用价格优势在全球油价景气低位期间进行海外油服业务的扩张,在低油价下全球油田开采经营承受较大压力,联合体利用其价格竞争优势有望持续扩大份额。

3.油价持续上升趋势越加明晰,公司有望迎来高速发展。

2014年油价大跌,到2016年2月份已经跌破08年以来的历史最低值,随后油价开始反弹近期在50美元左右徘徊。从油价的供需基本面来看,全球原油新增产能在收缩,产量开始下降,美国原油库存也进入下降通道,油价的供需基本面正在逐渐改变,油价继续上升趋势更加明确了。

我们认为惠博普在低油价进行并购投资,在油价的上升周期中将会享受到更高的业绩弹性进入高速发展期。

4.投资建议:

预计公司16-18年净利润3.66亿、5.28亿、6.67亿)(加上DMCC贡献的),收购DMCC40%股权募集配套资金预计至少发行7861.6万股,总计61400万股,对应摊薄EPS为0.60元、0.86元、1.09元,对应PE为23X、16X、13X,(备考2015年净利润2.35亿,EPS0.38)。

维持推荐评级。

5.风险提示:

油价持续低迷、整合不及预期。

申请时请注明股票名称